Соглашение акционеров в холдинговых структурах

Часть 1

            Акционерное соглашение как способ определения порядка управления компанией актуален для акционеров не только «производственных» или торговых компаний, где на первый план выходят вопросы взаимоотношений акционеров по вопросам управления компании и распределения прибыли. Подобное соглашение очень часто, особенно в корпоративной практике европейских стран, заключается применительно к холдинговым структурам, которые не ведут активной деятельности, являясь держателями акций компании группы.

            Именно акционеры головной структуры холдинговой компании определяют стратегию управления группой компаний в целом, принимая решения о создании дочерних структур в различных юрисдикциях, финансовых центров и центров прибыли, решают вопросы распределения прибыли и финансирования новых проектов.

Соглашение акционеров головной компании холдинговой структуры традиционно гораздо шире по своему содержанию и затрагивает не только вопросы отношений акционеров в головной компании, но и определяет механизмы и принципы управления дочерними структурами, создает общие условия для финансового и корпоративного регулирования компаний, входящих в группу, определяет дивидендную и инвестиционную политику.

           Ниже, мы рассмотрим основные положения, традиционно регулируемые Соглашением акционеров в холдинговых структурах.

1. Взаимоотношения акционеров холдинговой компании. Выход акционеров, сделки с акциями.

          Первый, базовый, блок положений включает в себя традиционные положения Соглашения акционеров применительно к головной компании. Это ключевые вопросы взаимодействия акционеров в части распоряжения акциями компании.

    1.1. Преимущественное право акционера на приобретение акций головной холдинговой компании.
        
     - традиционно Соглашение предусматривает право каждого из акционеров компании приобрести акции пропорционально доле каждого из них при отчуждении акций кем-либо из акционеров в пользу третьих лиц. В такой ситуации в Соглашении прописывается механизм, обязывающий продающего акции Акционера направить остальным акционерам Компании копию предложения о приобретении от третьего лица, в котором подтверждается намерение третьего лица приобрести акции по определенной цене. Действующие акционеры Компании в течение определенного Соглашением срока (как правило, от 30 до 60 календарных дней) после ознакомления с предложением третьего лица вправе принять решение согласны ли они увеличить свою долю в компании и приобрести полностью или частично акции на предложенных третьим лицом условиях, или отказаться от покупки.

      1.2. Tag - alongright.
         Tag - alongright - право совместной продажи или право акционера компании потребовать включения всех или части его акций в пакет акций, предложенный другим акционером для продажи третьему лицу.
         Соглашение акционеров может содержать условие о том, что в случае, если один из акционеров, владеющий крупным (не менее 25%) пакетом акций, получает предложение от третьего лица о покупке его пакета, то такой акционер обязан уведомить других акционеров Компании о полученном предложении. В этом случае другие акционеры Компании могут включить все или часть своих акций в продаваемый пакет на тех же финансовых условиях. При этом общее количество продаваемых акций третьему лицу не меняется (к примеру, оно остается равным 20% от общего количества акций), но сам продаваемый пакет состоит из акций нескольких акционеров пропорционально доле их владения.
       1.3. Drag – along right.
            Drag–along right - право акционера потребовать у остальных акционеров включения в продаваемый пакет всех или части их акций в случае отчуждения остальными акционерами всех своих акций третьему лицу.

Пункт защищает интересы мажоритарных акционеров, совокупно владеющих, как правило, не менее чем 75% акций Компании. В случае, когда такие акционеры (или акционер) получают предложение в отношении всех имеющихся у них акций они вправе требовать от остальных миноритариев продажи их пакетов по цене и на условиях предложения третьего лица. Нередко, впрочем, Соглашение может содержать пункт о преимущественном праве миноритарных акционеров выкупить предложенный к продаже контрольный пакет.

      1.4. Опционные соглашения.
           1.4.1. Call-option.
Право выкупа акций при наступлении определенных условий. Соглашением может предусматриваться возможность акционеров выкупить пропорционально своей доле владения акции другого акционера, если наступит оговоренное в Соглашении событие. Такими событиями традиционно могут быть: - смена контроля у акционера (в части юридических лиц); - смерть акционера физического лица; - нарушение условий Соглашения, предусматривающих в виде санкции принудительную продажу акций; - распределение акций в пользу третьих лиц (как правило, среди топ-менеджеров) за счет доли одного или нескольких акционеров при достижении компанией оговоренных финансовых результатов.
            1.4.2. Put – option.
               Традиционный пункт, обязывающий других акционеров выкупить пакет акций одного из акционеров по заранее определенной цене (или по цене, рассчитываемой по определенной формуле) при наступлении оговоренных в Соглашении условий.

2. Управление головной холдинговой компанией. Решения собраний Акционеров.
        2.1. Компетенция Общего Собрания.
Соглашение традиционно закрепляет перечень вопросов, относимых к компетенции Собрания Акционеров Компании. Обязательно, и это предусмотрено законодательными нормами большинства юрисдикций, акционеры принимают решения по следующим вопросам:
         - изменение уставного капитала,
         - выкуп и погашение акций компании,
         - выпуск акций, выпуск акций новых классов, дробление и консолидация акций,
         - внесение изменений в Устав компании,
         - утверждение ежегодных финансовых показателей и принятие решения о выплате дивидендов,
         - ликвидация компании.

       На практике вышеуказанный перечень дополняется еще немалым перечнем вопросов, по которым акционеры принимают решения. Именно здесь проявляется гибкость Соглашения Акционеров как инструмента управления не только головной компанией, но и всей холдинговой структурой в целом. Для правильного контроля и управления холдинговой компанией целесообразно дополнить компетенцию Собрания Акционеров следующими полномочиями:
         - об утверждении финансовой политики Холдинга (в том числе в части определения политики выдачи займов и кредитов дочерним структурам);
         - об участии в других обществах;
         - об одобрении сделок, размер которых превышает или определенную сумму, или превышает определенный процент от активов Холдинговой компании;
        - (в случае выбора наиболее жесткого варианта управления дочерними структурами возможно согласование акционерами головной структуры части вопросов повесток дня собраний акционеров дочерних структур. Как правило, по вопросам крупных сделок или приобретений акций третьих лиц).

2.2. Способы голосования на Собрании Акционеров
         - единогласно (редко встречающийся вариант, традиционный для компании, у которой 2-3 акционера);
         - квалифицированным большинством (в ряде юрисдикций решения по некоторым вопросам принимаются только квалифицированным большинством в 75% или две трети голосов). Акционеры вправе самостоятельно определить перечень вопросов, по которым решения будут приниматься таким образом.
        - простым большинством голосов. Традиционный способ, когда для принятия решения необходим 50% + 1 голос от числа присутствующих акционеров.

В большинстве юрисдикций, особенно в оффшорных зонах, законом допускается проведение Собрания Акционеров не в форме очного присутствия, а заочным путем, без совместного присутствия акционеров.

2.3. Совет Директоров, Правление, Наблюдательный Совет.

Соглашением определяется название органа, ответственного за принятие ключевых решений деятельности Холдинговой компании, не отнесенной к компетенции Собрания Акционеров. Также, Соглашение определяет количественный состав органа, порядок его формирования, возможность и порядок привлечения независимых директоров, частоту и формат проведения заседаний, избрания Председателя, порядок принятия решений.

Во второй части статьи мы рассмотрим положения Соглашения Акционеров в части финансирования деятельности группы компаний, разрешения споров и конфликтов среди акционеров, условия вступления в силу и прекращения Соглашения.